【方正机械】周观察7:通用设备行业复苏背后的逻辑

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所属分类:公司新闻

本文来自方正证券研究所于2020年11月22日发布的报告《方正机械周观察7:通用设备行业复苏背后的逻辑》,欲了解具体内容,请阅读报告原文。分析师:张小郭 执业证书编号:S1220518120001
核心观点行业表现:本周机械板块上涨1.31%,跑输大盘0.73pct,28个板块中涨幅排名第16位。
本周专题:通用设备行业持续复苏,核心驱动力在于制造升级、国产替代以及出口需求回暖。①通用设备行业稳步复苏。制造业PMI连续8个月处于荣枯线之上,通用设备各细分品类产量基本恢复,2020年9月数控金属切削机床同比增速为45.11%,达2013年以来最高值。②中国制造业的人口红利消退,制造升级势在必行,通用设备需求持续旺盛。2012-2019年第二产业就业人数占比由36.7%持续下降至25.1%。伴随中国总就业人数的下降以及劳动力逐步向服务业集中,中国制造业技术升级势在必行,有望带动通用设备行业需求持续旺盛。③核心壁垒渐次突破,国产替代红利持续释放。中国是全球最大的制造中心,但是掘进机主轴承、高压柱塞泵和重型燃气轮机等高技术壁垒的核心通用器件仍由海外企业垄断。目前国内企业已攻破部分细分领域壁垒,持续受益于国产替代红利释放。④海外出口需求加速回暖,通用设备需求持续增长。海外疫情抑制当地产能的恢复,中国通用设备企业直接受益于海外出口需求加速回暖,2020年9-10月上海出口集装箱运价指数连续两月创历史新高。随着海外疫情反复,通用设备的海外出口需求有望持续旺盛。强烈推荐克来机电、柏楚电子,推荐埃斯顿、拓斯达、伊之密、江苏神通等,建议关注凌霄泵业、国茂股份等。
行业观点:
总体观点:机械行业高景气度有望持续,建议重点关注各细分领域龙头。外部环境不确定性加剧,内循环有望拉动国内消费,中游生产制造环节复苏持续,建议重点关注机械行业投资机会。从基本面情况来看,机械行业整体景气度高:工程机械销售行情火爆;通用设备领域的工业机器人、叉车等产品的需求也在持续复苏;专用设备领域的光伏设备、木工机械、锂电设备等领域订单也呈现爆发之势。建议重点关注低估值高景气度的工程机械、长赛道高确定性的检测服务、高景气度高成长的光伏设备及锂电设备、持续复苏的通用设备板块以及消费升级带来的机械设备细分板块投资机会。
工程机械:行业景气度持续,龙头价值进一步显现。①本轮周期较上一轮更加稳健,景气周期有望拉长。需求端:本轮周期需求结构已由上一轮周期的主要依靠投资拉动转变为新增需求+更新需求+出口需求多元化发展,需求韧性提升,地产、基建等下游投资增速带来的边际影响逐步弱化,行业周期性波动幅度减弱。供给端:本轮周期行业市场集中度提升趋势明显,竞争生态得到优化,叠加主机厂商风险控制水平提升、产能扩张更加谨慎,龙头主机厂发展更加稳健。②2020年挖掘机销售旺季延迟,淡季不淡,在基建托底效应凸显的情况下,全年销量有望保持高增长。展望未来,行业景气有望延续。预计2020年挖机行业销量增速在30%左右,2021年仍有望实现正增长。中长期看,在人口老龄化+环保标准趋严+海外出口占比不断提升的背景下,行业发展仍大有可为。强烈推荐三一重工、恒立液压、中联重科、建设机械、浙江鼎力、徐工机械、艾迪精密等。
检测服务:长坡厚雪高β优质赛道,旺季来临。①检测行业空间广阔,大行业有机会孕育大公司。2019年国内检测市场规模3225亿元,同比+14.75%。②检测行业增长持续性好,增量市场特性明显,增速大致为GDP增速的2-3倍。检测行业规模与当地GDP规模相关,且随着社会文明程度的提升,不断出现新的检测门类和科目,行业增速持续高于GDP增速。③检测企业普遍高毛利,现金牛,检测企业毛利率普遍维持在50%上下,经营性现金流普遍高于净利润水平。④综合性第三方检测企业更有可能发展为行业巨头。当前除华测检测、广电计量外,苏试试验、国检集团、谱尼测试等单一细分赛道头部企业均已开始综合性布局。持续强烈推荐国内第三方检测龙头华测检测,推荐广电计量、多伦科技、谱尼测试,建议关注安车检测、国检集团、苏试试验等。
光伏设备:降本增效持续推进,异质结进入GW级量产时代。①《光伏制造行业规范条件(2020年本)》落地,加速光伏行业落后产能出清。隆基、通威、晶科能源等光伏电池片头部企业扩产积极性高,带动光伏设备行业景气度持续上行。伴随政府补贴退坡、平价上网推进,降本增效是光伏产业核心技术方向。②电池片HJT技术有望成为下一代主流技术方向。目前HJT已进入GW级量产时代,技术迭代有望带来新一轮设备投资需求。国内头部电池片设备企业积极推进异质结新技术研发,有望深度受益本轮技术迭代。强烈推荐捷佳伟创,推荐迈为股份,建议关注帝尔激光、晶盛机电等。
锂电设备:全球电动化浪潮势不可挡,国内优质设备商持续受益。①中国新能源汽车补贴延期、欧洲碳排放趋严+补贴刺激,中国和欧洲汽车电动化进程势不可挡,动力电池产能建设需求旺盛。②国内动力电池行业格局逐步优化,行业CR3已达75%以上,CATL、比亚迪等头部动力电池企业扩产需求旺盛。③中国作为全球最大的动力电池产销市场,已经培育出全球最具规模和技术优势的锂电设备供应企业,有望受益新能源汽车全球化浪潮,持续获得国内外订单。推荐先导智能、杭可科技等。
通用设备:短期看行业复苏,中长期受益于制造升级、国产替代。①制造业PMI连续8个月处于荣枯线之上,通用设备行业稳步复苏。同时,Q3海外订单加速恢复,凸显中国制造业在全球产业供应链中的稳压器作用。②2012-2019年第二产业就业人数开始持续下降,中国制造业的人口红利不再,制造升级势在必行。③中国是全球最大的制造中心,但是掘进机主轴承、高压柱塞泵和重型燃气轮机等高技术壁垒的核心通用器件仍由海外企业垄断。伴随核心技术壁垒渐次突破,国产替代红利有望持续释放。强烈推荐克来机电、柏楚电子,推荐埃斯顿、拓斯达、伊之密、江苏神通等,建议关注凌霄泵业、国茂股份等。
消费升级:持续关注消费升级带来的设备投资机会。①伴随居民可支配收入的提升和人们对美好生活的向往,中国消费升级趋势逐步显现:教育、文化和娱乐支出和医疗保健支出稳步提升,产品质量和生活品质逐步成为消费新趋势。②扫地机器人优质赛道,竞争格局已稳固,持续看好行业头部企业。2024年中国扫地机器人销量有望达1780万台,CAGR 5=19.55%。同时中国扫地机器人行业集中度较高,逐渐进入寡头竞争态势,CR3=72.5%。强烈推荐扫地机器人行业龙头科沃斯,建议关注石头科技。③智慧办公持续受益于消费升级和健康办公理念的渗透,全球智慧办公产品的整体渗透率不断提升,线性驱动产品在智慧办公领域的应用将迎来新一轮增长,2024年全球可升降办公桌所应用线性驱动产品的市场规模预计达240亿元。强烈推荐捷昌驱动。④电踏车赛道:欧洲市场需求持续旺盛,美国和中国市场贡献需求增量。欧洲是全球最大的电踏车消费市场且电踏车需求持续保持较高增速,2006-2018年欧洲电踏车销量由9.8万辆增长至278万辆,复合增速高达32.15%。同时,美国和中国市场贡献电踏车电机需求增量,建议关注电踏车电机龙头八方股份。
本周金股组合:三一重工、建设机械、捷昌驱动、中联重科、华测检测、恒立液压、捷佳伟创、迈为股份。
持续推荐组合:浙江鼎力、徐工机械、艾迪精密、安车检测、广电计量、晶盛机电、埃斯顿、拓斯达、克来机电、伊之密、先导智能、杭可科技、弘亚数控等。
风险提示:宏观经济复苏低预期,外部环境持续恶化,制造业投资放缓,行业竞争加剧,现金回款情况恶化
目 录
1 本周观点更新
1.1 本周专题:通用设备行业复苏背后的逻辑
1.2 行业观点及推荐组合
2 市场回顾
3 最新动态跟踪
3.1 重要行业新闻
3.2 重点公司公告
3.3 重点数据跟踪
4 风险提示
01本周观点更新
1.1 本周专题:通用设备行业复苏背后的逻辑1.1.1通用设备行业正处于稳步复苏中制造业PMI连续8个月处于荣枯线之上。①在经历疫情冲击后,中国制造业持续复苏,2020年3-10月中国制造业PMI指数一直保持在荣枯线50%以上。②高技术制造业等行业恢复速度最快。2020年3月,在采购经理指数调查的21个行业中,高技术制造业、装备制造业和消费品行业率先恢复,行业PMI为分别55.8%、54.5%和52.0%。
制造业复苏,带动制造业固定资产投资额逐步恢复。2020年1-10月累计固定资产投资额同比增速为-5.3%,较上月收窄1.2pct。受益于疫情带来的医疗设备需求以及5G换机潮驱动,医药制造业和3C制造业1-10月固定资产累计投资额同比增速均超过10%。
通用设备各细分品类产量基本恢复。对国家统计局统计的34个普通机械细分品类的当月产量进行分析:①32种通用设备的2020年9月单月产量同比增速为正,9月产量同比增速最高的三种品类分别为机床数控装置、真空泵和电焊机。②16种通用设备在2020年4-9月单月产量同比增速连续为正。其中,5种通用设备在2020年4-9月单月产量同比增幅持续扩大,分别为数控金属切削机床、交流发动机、工业机器人、电焊机和弹簧。
2020年9月工业机器人单月产量创历史新高。2020年9月工业机器人单月产量2.32万台,创单月产量历史新高;9月产量同比增速为51.40%,达2018年以来最高增速。
2020年9月数控金属切削机床同比增速达2013年以来最高值。2020年9月数控金属切削机床单月产量为1.76万台,同比增长45.11%。
1.1.2中国制造业的人口红利消退,制造升级势在必行,通用设备需求持续旺盛1.1.2.1 制造业用工荒问题凸显,自动化改造升级势在必行2012-2019年第二产业就业人数开始持续下降。2012年中国第二产业就业人数达到2.32亿人,达到中国第二产业就业人数峰值。2012-2019年中国第二产业就业人数持续下降。2019年中国第二产业就业人数为2.13亿人,较2012年减少8.33%。
中国制造业就业人数或将持续下降。①2018-2019年中国就业总人数开始下降,为1960年以来首次下降。2017年中国就业总人数达到7.76亿人,达到中国就业总人数建国以来最高值。2018-2019年就业总人数开始下降,是1960年以来就业总人数首次下降。②劳动力逐步向服务业集中,将进一步降低中国制造业劳动力人数。新一代农民工基本拥有初高中以上的文化,更高的文化程度拔高了职业选择标准,相比枯燥重复的流水线工人,近十年间迅速发展的生活服务业中的新兴岗位,正在成为他们更青睐的新去处。根据《中国新闻周刊》,在饿了么300万名骑手中,有15%的外卖骑手是工人转型,占比最高。美团外卖在疫情期间新增的100万外卖骑手中,有27.2%来自制造业企业,也占比最高。
对标海外,中国制造业用工荒问题可能会更加严峻,自动化改造升级势在必行。①1980-2020年日本、德国和英国的第二产业就业人数比例持续下滑,2020年英国第二产业就业人数比例达到17.7%。其中,美国较为特殊,2010-2020年美国第二产业就业人数比例稳定在20%左右。②2019年中国第二产业人数占比为27.5%,对比海外下降空间仍然较大。随劳动力减少,中国制造业用工荒问题将进一步凸显,自动化改造升级势在必行。
1.1.2.2 中国工业自动化进程持续加速,有望带动通用设备需求旺盛。工业自动化进程持续加速,相关通用设备需求加速释放。①中国工业机器人保有量快速增长。2010-2018年中国工业机器人保有量由5.23万台增长至64.90万台,复合增速达37.00%;全球工业机器人保有量由105.92增长至244.0.万台,复合增速达11.00%。②中国工业机器人密度快速攀升。2011-2019年中国工业机器人密度由10台/万人增长至187台/万人,复合增速达38.46%。
中国工业机器人保有量提升空间广阔。2019年中国工业机器人密度为187台/万人,仅为日本等发达国家的一半左右。中长期看,中国工业机器人行业具备较大发展空间。伴随制造业技术升级,通用设备行业需求有望持续旺盛。
1.1.3核心技术壁垒渐次突破,国产替代红利持续释放部分性能要求较高的通用零部件领域正在加速国产替代。①部分性能要求较高的通用零部件核心技术仍被海外企业垄断。中国是全球最大的制造中心,但是掘进机主轴承、高压柱塞泵和重型燃气轮机等高技术壁垒的核心通用器件在某些关键领域仍由海外企业垄断,需要从海外进口。②通用机械设备行业进口金额持续维持高位。2020年3-9月通用机械设备单月进口金额持续高于15亿美元。
通用设备制造业持续加码研发,技术不断突破。①2013-2019年通用设备制造业研发费用持续高投入。2013-2019年中国通用设备制造业R&D费用由547.89亿元增长至822.88亿元,复合增速达7.01%。②中国通用设备制造业技术不断突破。2019年通用设备制造业专利达9.50万件,5年复合增长率达12.32%。
目前国内企业已攻破部分细分领域壁垒,持续受益于国产替代红利释放。例如,柏楚电子实现高功率切割控制总线系统的技术突破、埃斯顿通过并购海外优质标的实现细分领域的技术突破、恒立液压的高端液压机、沈阳鼓风机集团的乙烯压缩机等。1.1.4海外出口需求加速回暖,通用设备需求持续增长海外疫情抑制当地产能的恢复,中国通用设备出口需求加速回暖。①国内通用设备产能率先恢复,有能力承接全球订单。海外疫情抑制当地产能的恢复,而需求保持相对旺盛。目前全球只有中国通用设备企业由于国内疫情率先缓解以及产能稳步恢复,有能力承接全球订单。②海外出口需求加速回暖,上海集装箱运价指数连创新高。上海出口集装箱运价指数(SCFI指数)自2020年4月触底后开始不断攀升,9-10月分别达1372.11、1460.72点,连续两月创历史新高。③中国出口金额高速增长。2020Q3中国出口金额达7126.5亿美元,同比增长8.82%。
中国出口型通用设备企业直接受益于海外需求回暖。①中国出口型通用设备企业H1海外收入占比显著增长。2019-2020H1凌霄泵业海外收入占总收入的比重由41.52%提升至46.02%,上海沪工的海外收入占比由51.36%提升至58.15%。②中国出口型通用设备企业Q3业绩爆发。凌霄泵业2020Q1-Q3单季度收入同比增速分别为-4.61%、24.47%和32.99%,上海沪工Q1-Q3单季度收入同比增速分别为-37.97%、26.21%和41.28%。欧洲疫情反复,海外出口需求持续旺盛,国内通用设备需求持续释放。根据观察者网,10月25日,西班牙进入全国紧急状态;28日,德、法在同一天宣布全境“封城”。此外,意大利、爱尔兰等多国均宣布了不同形式的外出限令。随着海外疫情反复,通用设备的海外出口需求有望持续旺盛。通用设备行业持续复苏,核心驱动力在于制造升级、国产替代以及出口需求回暖。我们持续看好拥有核心技术壁垒的优质标的,强烈推荐克来机电、柏楚电子,推荐埃斯顿、拓斯达、伊之密、江苏神通等,建议关注凌霄泵业、国茂股份等。克来机电:本部订单有望回暖,子公司众源业绩持续释放。①公司深度绑定下游大客户,奠定国内汽车电子自动化龙头地位。公司柔性自动化装备业务聚焦汽车电子领域,深度绑定国内汽车电子龙头博世与上汽合资厂联合电子。伴随汽车电子化率的持续提升,公司未来成长空间广阔。②国六排放标准实施,带动公司汽车燃油分配器相关业务板块利润增厚、增长加快。2020年全国范围内实施国六排放标准,公司全面推出国六发动机配套产品,2020H1公司汽车高压燃油分配器、高压油管和冷却水管同比增长10.79%,同时带动公司净利率提升5.23pct至18.42%。③上海众源CO2热泵空调管路填补国内空白,静待订单放量。上海众源基于高压管路技术协同性,解决目前二氧化碳热泵空调管路系统产品缺陷导致的二氧化碳泄漏问题,填补了国内二氧化碳热泵空调管路系统产品领域空白。公司CO2高压管路系统(冷媒导管)已通过大众MEB的实验认证,并进入产能建设、筹备量产的阶段。④风险提示:产品研发不及预期,业务拓展不及预期,政策变动的风险,客户集中度较高的风险。柏楚电子:中低功率控制系统龙头地位优势明显,公司布局高功率和超快控制系统、打造业绩新增长点。①作为中低功率激光切割控制系统市场龙头,持续受益于市场稳健增长。中低功率激光切割控制系统市场将保持稳步增长,2020-2022年国内市场规模合计超过15亿元。公司在中低功率激光切割市场占有率约为60%,伴随中低功率市场规模稳步增长,公司作为行业龙头有望持续受益。②持续加码高功率激光切割控制系统技术升级,打造新的业绩增长点。公司总线激光切割系统智能化项目稳步推进,8月公司公告,拟新增全资子公司柏楚数控为公司IPO募投项目“总线激光切割系统智能化升级项目”实施主体,持续发力高功率激光切割总线控制系统业务。目前公司在国内高功率激光切割控制系统市场占有率已到达近10%,成功打破海外垄断。随着公司持续加码高功率激光切割控制系统技术升级,公司在国内的市场份额有望持续提升。③风险提示:下游制造业投资不及预期,核心芯片进口风险,行业竞争加剧,高功率激光切割控制系统拓展不及预期,超快精密加工控制系统拓展不及预期。埃斯顿:工业机器人本体龙头,实力持续强化。①工业机器人本体国内龙头,持续加码研发,保持技术领先地位。疫情影响下,公司2020年持续加码研发投入。Q1-Q3公司研发费用为1.41亿元,同比增长31.50%;Q3单季度研发费用为0.61亿元,同比增长49.93%。公司机器人核心部件自主率已达80%以上,是工业机器人领域技术自主化程度最高的国产龙头企业。②公司定增推进机器人焊接技术吸收与产业化,引入三大优质战略投资者。公司拟投资建设焊接机器人生产线,实现Cloos焊接机器人的国产化、标准化和批量化。同时,公司引入国家制造业转型升级基金、通用技术集团和小米长江产业基金三大战投,战略投资者有望在市场开拓、产品研发等方面为公司发展提供支持。公司积极推进高端技术的国产化和产业化,有望受益于国产替代红利释放。③风险提示:募投项目进展低预期、与弘亚数控战略合作进展不及预期、行业竞争加剧、行业复苏进度低预期。拓斯达:销售+技术双轮驱动,保障公司长期增长。①敏锐市场洞察力+高效执行力+强劲销售能力,助力公司及时把握市场变化时机、实现业绩爆发。2020年新冠疫情爆发,公司短时间内研发出口罩机并实现技术迭代,形成稳定出货能力,带动公司2020H1收入同比+106.98%。公司客户渠道强劲,在国内已累计服务超过8000家客户,包括伯恩光学、立讯精密、捷普绿点、比亚迪、长城汽车、TCL、富士康等知名企业。②公司不断强化技术实力。2020Q3单季度研发费用率为8.91%,同比+4.12pct。此外,2020年10月公司公告,拟收购埃弗米51%的股权、获取五轴联动机床的核心技术,以实现公司业务向上游核心产品的不断拓展。③智能制造项目稳步推进,打造“系统集成+本体制造+软件开发+工业互联网”四位一体智能制造综合商。公司7月底拟发行可转债,4.7亿用于智能制造;8月拟建智能设备基地。智能制造稳步推进,打造智能制造综合商。④风险提示:下游回暖低预期、客户拓展低预期、行业竞争加剧、宏观经济大幅下行风险。伊之密:积极布局东南亚市场打开成长空间,深耕欧美进军高端市场。①下游需求强力复苏,公司业绩有望高增长。模压成型装备行业景气度与制造业景气度高度相关,制造业PMI连续8个月处于荣枯线之上,制造业回暖有望带动公司业绩高增长。②积极布局东南亚市场打开成长空间。当前国际制造业正逐渐向东南亚、印度转移,东南亚和印度制造业的崛起有望成为模压成型装备市场的重要增长点。早在2017年公司就已在印度投资建厂,2019年印度工厂注塑机出机量已突破400台,印度市场成为公司2019年最大的单一海外市场。公司积极布局东南亚、印度市场享受先发优势,有望受益于当地制造业的崛起。③深耕欧美进军高端市场。欧美日塑料机械行业发展成熟,已占据高端注塑机市场,而以伊之密为代表企业主要占据中端市场。公司已在北美建立工厂、在德国设立研发中心,随着“产学研”效应的发挥,公司产品性能和质量有望全面提升,逐步进入高端市场。据公司2020年半年报,公司高端产品——大型二板注塑机、全电动注塑机已推向市场。④风险提示:竞争加剧,疫情影响海外需求,海外市场拓展不及预期,经济复苏不及预期。江苏神通:核电阀门业务驱动业绩增长,乏燃料后处理订单加速落地。①核电建设持续推进,公司核电阀门业务将有力支撑业绩增长。我国核电建设需求巨大,核电建设审批已进入常态化。我国核电建设有望按照每年6-8台持续稳步前进,2020年9月已新核准4个核电机组。2020H1公司新增核电订单2.78亿元,同比增长70.55%。随着核电建设的加速推进,公司作为核电阀门龙头有望持续受益。②乏燃料处理订单加速落地,定增项目打开业绩成长空间。我国乏燃料处理能力建设需求迫切。公司8月定增拟投1.5亿元用于乏燃料后处理关键设备研发及产业化,该项目有望大幅提升其乏燃料处理设备能力。乏燃料处理订单加速落地,打开业绩成长空间。2020年9月,公司再获1.5亿元订单。2020年前三季度,公司累计获得乏燃料处理订单2.82亿元以上,远超2019年全年的0.88亿元。③风险提示:行业需求下行,乏燃料业务拓展进度低于预期,行业竞争加剧。凌霄泵业:持续受益于海外订单爆发和下游需求回暖。①在下游需求回暖+不锈钢泵替代铸铁泵的趋势下,公司不锈钢泵业务持续加码,有望带动业绩释放。公司依托40多年电泵技术及工艺积累的经验,在不锈钢泵行业处于国内第一梯队。公司持续加强不锈钢泵的营销布局与产能建设。公司持续参加中东五大行业展会(BIG5)推广不锈钢泵;同时公司在建的民用离心泵产业化一期项目拟在2021年扩产能40万台,其中不锈钢泵34.4万台,占比86%。伴随下游需求持续回暖,不锈钢泵业务有望成为公司业绩迅速增长的主要牵动力。②公司市场敏感性强、灵活性高,助力公司及时把握市场变化、实现业绩增长。公司是塑料卫浴泵行业龙头,在浴缸泵需求下滑、SPA泵需求提升的情况下,公司积极参与LX品牌在卫浴、 SPA行业中与各大著名制造商的合作;公司在深入调查大型泳池泵市场后,重新调整大型泳池泵开发方向以及深挖潜在客户。公司销售网络布局完善,2020H1公司在全国的销售办事处12个,经销商网点约383个,在全国已拥有400多家长期合作的稳定客户。③风险提示:产能释放不及预期,市场拓展不及预期,行业竞争加剧。国茂股份:国内减速器龙头有望受益于国产替代红利释放。①公司作为国内减速器龙头,持续受益于行业出清、竞争格局转好。随着下游客户对减速机的质量要求逐步提升和环保政策持续施压,中小企业出清带动行业集中度持续提升。伴随行业竞争格局转好,叠加公司产品升级,公司盈利能力持续提升,2017-2019年毛利率由23.44%持续提升至28.90%。②公司产品性能逐步达到国际水平,依托完善的销售体系、完备的模块化设计能力,公司有望受益于国产替代红利释放。公司销售体系完备,2019年共有78家A级经销商,销售网络已覆盖中国绝大多数省份;公司模块化能力强,产品型号已超过15万种,能满足不同客户的需求。目前公司减速机在产品稳定性、一致性已逐渐比肩国际领先水平,依托完备销售体系的优势和完备的模块化设计能力,有望持续受益于国产替代红利。③风险提示:市场拓展不及预期,行业竞争加剧,产品开发不及预期,行业需求下行。1.2 行业观点及推荐组合总体观点:机械行业高景气度有望持续,建议重点关注各细分领域龙头。外部环境不确定性加剧,内循环有望拉动国内消费,中游生产制造环节复苏持续,建议重点关注机械行业投资机会。从基本面情况来看,机械行业整体景气度高:工程机械销售行情火爆;通用设备领域的工业机器人、叉车等产品的需求也在持续复苏;专用设备领域的光伏设备、木工机械、锂电设备等领域订单也呈现爆发之势。建议重点关注低估值高景气度的工程机械、长赛道高确定性的检测服务、高景气度高成长的光伏设备及锂电设备、持续复苏的通用设备板块以及消费升级带来的机械设备细分板块投资机会。
工程机械:行业景气度持续,龙头价值进一步显现。①本轮周期较上一轮更加稳健,景气周期有望拉长。需求端:本轮周期需求结构已由上一轮周期的主要依靠投资拉动转变为新增需求+更新需求+出口需求多元化发展,需求韧性提升,地产、基建等下游投资增速带来的边际影响逐步弱化,行业周期性波动幅度减弱。供给端:本轮周期行业市场集中度提升趋势明显,竞争生态得到优化,叠加主机厂商风险控制水平提升、产能扩张更加谨慎,龙头主机厂发展更加稳健。②2020年挖掘机销售旺季延迟,淡季不淡,在基建托底效应凸显的情况下,全年销量有望保持高增长。展望未来,行业景气有望延续。预计2020年挖机行业销量增速在30%左右,2021年仍有望实现正增长。中长期看,在人口老龄化+环保标准趋严+海外出口占比不断提升的背景下,行业发展仍大有可为。强烈推荐三一重工、恒立液压、中联重科、建设机械、浙江鼎力、徐工机械、艾迪精密等。
检测服务:长坡厚雪高β优质赛道,旺季来临。①检测行业空间广阔,大行业有机会孕育大公司。2019年国内检测市场规模3225亿元,同比+14.75%。②检测行业增长持续性好,增量市场特性明显,增速大致为GDP增速的2-3倍。检测行业规模与当地GDP规模相关,且随着社会文明程度的提升,不断出现新的检测门类和科目,行业增速持续高于GDP增速。③检测企业普遍高毛利,现金牛,检测企业毛利率普遍维持在50%上下,经营性现金流普遍高于净利润水平。④综合性第三方检测企业更有可能发展为行业巨头。当前除华测检测、广电计量外,苏试试验、国检集团、谱尼测试等单一细分赛道头部企业均已开始综合性布局。持续强烈推荐国内第三方检测龙头华测检测,推荐广电计量、多伦科技、谱尼测试,建议关注安车检测、国检集团、苏试试验等。
光伏设备:降本增效持续推进,异质结进入GW级量产时代。①《光伏制造行业规范条件(2020年本)》落地,加速光伏行业落后产能出清。隆基、通威、晶科能源等光伏电池片头部企业扩产积极性高,带动光伏设备行业景气度持续上行。伴随政府补贴退坡、平价上网推进,降本增效是光伏产业核心技术方向。②电池片HJT技术有望成为下一代主流技术方向。目前HJT已进入GW级量产时代,技术迭代有望带来新一轮设备投资需求。国内头部电池片设备企业积极推进异质结新技术研发,有望深度受益本轮技术迭代。强烈推荐捷佳伟创,推荐迈为股份,建议关注帝尔激光、晶盛机电等。
锂电设备:全球电动化浪潮势不可挡,国内优质设备商持续受益。①中国新能源汽车补贴延期、欧洲碳排放趋严+补贴刺激,中国和欧洲汽车电动化进程势不可挡,动力电池产能建设需求旺盛。②国内动力电池行业格局逐步优化,行业CR3已达75%以上,CATL、比亚迪等头部动力电池企业扩产需求旺盛。③中国作为全球最大的动力电池产销市场,已经培育出全球最具规模和技术优势的锂电设备供应企业,有望受益新能源汽车全球化浪潮,持续获得国内外订单。推荐先导智能、杭可科技等。
通用设备:短期看行业复苏,中长期受益于制造升级、国产替代。①制造业PMI连续8个月处于荣枯线之上,通用设备行业稳步复苏。同时,Q3海外订单加速恢复,凸显中国制造业在全球产业供应链中的稳压器作用。②2012-2019年第二产业就业人数开始持续下降,中国制造业的人口红利不再,制造升级势在必行。③中国是全球最大的制造中心,但是掘进机主轴承、高压柱塞泵和重型燃气轮机等高技术壁垒的核心通用器件仍由海外企业垄断。伴随核心技术壁垒渐次突破,国产替代红利有望持续释放。强烈推荐克来机电、柏楚电子,推荐埃斯顿、拓斯达、伊之密、江苏神通等,建议关注凌霄泵业、国茂股份等。
消费升级:持续关注消费升级带来的设备投资机会。①伴随居民可支配收入的提升和人们对美好生活的向往,中国消费升级趋势逐步显现:教育、文化和娱乐支出和医疗保健支出稳步提升,产品质量和生活品质逐步成为消费新趋势。②扫地机器人优质赛道,竞争格局已稳固,持续看好行业头部企业。2024年中国扫地机器人销量有望达1780万台,CAGR 5=19.55%。同时中国扫地机器人行业集中度较高,逐渐进入寡头竞争态势,CR3=72.5%。强烈推荐扫地机器人行业龙头科沃斯,建议关注石头科技。③智慧办公持续受益于消费升级和健康办公理念的渗透,全球智慧办公产品的整体渗透率不断提升,线性驱动产品在智慧办公领域的应用将迎来新一轮增长,2024年全球可升降办公桌所应用线性驱动产品的市场规模预计达240亿元。强烈推荐捷昌驱动。④电踏车赛道:欧洲市场需求持续旺盛,美国和中国市场贡献需求增量。欧洲是全球最大的电踏车消费市场且电踏车需求持续保持较高增速,2006-2018年欧洲电踏车销量由9.8万辆增长至278万辆,复合增速高达32.15%。同时,美国和中国市场贡献电踏车电机需求增量,建议关注电踏车电机龙头八方股份。
本周金股组合:三一重工、建设机械、捷昌驱动、中联重科、华测检测、恒立液压、捷佳伟创、迈为股份。
持续推荐组合:浙江鼎力、徐工机械、艾迪精密、安车检测、广电计量、晶盛机电、埃斯顿、拓斯达、克来机电、伊之密、先导智能、杭可科技、弘亚数控等。
02市场回顾
本周五(2020年11月20日)上证指数收于3377.73点,周涨跌幅为2.04%;机械设备(申万)指数收于1495.56点,周涨跌幅为+1.31%,跑输大盘0.73pct。机械设备行业各个子行业中,周涨幅最大为冶金矿采化工,涨幅达4.2%;周跌幅最大为其他专用机械,跌幅达0.35%。
截至2020年11月20日星期五,沪深300指数PE(TTM)估值15.14倍,PB(LF)估值1.62倍;机械设备行业PE(TTM)估值29.29倍,PB(LF)估值2.59倍,均高于沪深300指数的估值水平。

机械设备行业本周涨幅排名前五的标的为:优德精密(37.94%)、ST金刚(31.67%)、帝尔激光(20.59%)、巨力索具(20.06%)和东方中科(18.02%)。机械设备行业本周跌幅排名前五的标的为:凌霄泵业(-15.15%)、科新机电(-14.71)、科森科技(-9.35%)、三德科技(-8.83%)和迦南科技(-8.66%)。
03最新动态跟踪
3.1 重要行业新闻
3.1.1油气装备与服务、煤机
①纽约商品交易所12月交货的轻质原油期货价格上涨1.21美元,收于每桶41.34美元,涨幅为3.02%;2021年1月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨1.04美元,收于每桶43.82美元,涨幅为2.43%。(中国石油新闻中心,2020-11-17)
②国家发展改革委新闻发言人介绍,2020年冬季天然气资源充足有保障,可动用的储气量比去年增加约50亿立方米,高峰期可以更好地发挥调峰保供作用。(中国石油新闻中心,2020-11-18)
③工业和信息化部网站近日发布的数据显示,2020年1-9月份焦化行业运行基本平稳,盈利能力逐步向好,相较去年产量小幅下降,价格有所回升,进出口涨跌互现,经济效益持续好转。(国家煤化工网,2020-11-19)
3.1.2 锂电设备行业
①GGII:2019年,全国换电站保有量为439座,充电桩保有量122万个,其中公共类充电桩保有量52万个、私人类充电桩保有量70万个,预计2020年充电桩总投资额可达100亿元。(高工锂电,2020-11-16)
②英国首相鲍里斯·约翰逊计划宣布,2030年开始在全英国范围内禁止销售新的汽油车与柴油车。(真锂研究,2020-11-16)
③中国汽车工业协会编辑的国家统计局公布的数据显示,今年10月,汽车制造业工业增加值同比增长14.7%。今年1-10月,汽车制造业工业增加值同比增长5.6%,与1-9月相比,增速提升1.2个百分点。(未来汽车日报,2020-11-17)
④据中汽协数据,2020年10月磷酸铁锂电池装车2.4GWh,同比上升127.5%,环比上升3.5%。特斯拉Model 3和五菱宏光MINIEV等热销电动车,均大面积使用成本更低的磷酸铁锂电池。(未来汽车日报,2020-11-17)
3.1.3 工业自动化行业
①十九届五中全会审议通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》指出,加快数字化发展,推进数字产业化和产业数字化,推动数字经济和实体经济深度融合,打造具有国际竞争力的数字产业集群。(激光制造网,2020-11-18)
②在杭州举办的2020第二十四届中国国际软件博览会上,中国电子信息行业联合会、浙江省经济和信息化厅等机构联合公布了2020年度软件和信息技术服务竞争力百强榜单。(智能制造网,2020-11-18)
3.1.4 光伏设备行业
①国家发展改革委公布部分宏观经济数据显示,10月份,全国规模以上工业发电量同比增长4.6%。其中,水电、风电、太阳能发电增幅较大,火电、核电发电量有所下降。1-10月,发电量同比增长1.4%,增速持续回升。(索比光伏网,2020-11-18)
②2020年全球新增电池片产能预计将来到近100GW左右,其中新增产能当中前六家专业电池片厂家与前十大垂直整合厂的电池产能占比来到近97%。(PVInfoLink,2020-11-18)
③2020年11月20日,润阳集团与捷佳伟创在江苏盐城签署30GW单晶PERC+和5GW HJT异质结项目战略合作框架协议,双方希望借助各自在光伏领域内的优势,探索在单晶PERC+和高效及超高效HJT异质结技术领域广泛合作。(捷佳伟创,2020-11-22)
3.1.5 检测行业
①作为新修订的固体废物污染环境防治法的配套规章,《国家危险废物名录》已经经过生态环境部常务会议审议并获得原则通过。(我要测,2020-11-16)
②11月10日,江苏省、浙江省、安徽省、上海市“三省一市”生态环境和市场监管部门,在上海市联合召开了长三角区域统一标准《制药工业大气污染物排放标准》技术审查会。(我要测,2020-11-16)
③市场监管总局(国家标准委)发布两则公告,批准发布《一次性可降解餐饮具通用技术要求》等10项推荐性国家标准。(我要测,2020-11-17)
3.1.6 缝纫机械
①RCEP释放红利,纺织服装行业将迎来利好,原产地规则利好纺织原材料流通,将解决越南纺织业原材料担忧。全球纺织品供应链有望形成中国+周边国家主导格局。(缝制设备之家,2020-11-19)
3.2 重点公司公告
【赢合科技】:
①公司发布股份解除质押的公告。持股5%以上股东王维东解除质押1,845万股,占其所持股份的16.51%,占总股本的2.84%。(2020-11-17)
②公司发布关于对全资子公司减资的公告。公司对全资子公司连硕科技、巨能伟业分别减少注册资本5,950万元、3,480万元,减资完成后资本分别为6000万元、3500万元,公司仍持有两公司100%的股权。(2020-11-17)
【苏试试验】:公司发布关于控股股东部分股份解除质押的公告。公司控股股东苏试总厂本次解除质押股份8,550,000股,占其所持股份比例10.32%,占公司总股本比例4.20%。(2020-11-20)
【上海亚虹】:公司发布董监高集中竞价减持股份结果公告。李建民减持82,600股,占公司股份总数的0.059%;严丽英减持30,000股,占公司股份总数的0.0214%;王忠明持其140,000股,占公司股份总数的0.10%;杨建伟减持100,000股,占公司股份总数的0.0714%;徐伟减持69,980股,占公司股份总数的0.05%。(2020-11-16)
【慈星股份】:公司发布股份解除质押的公告。股东裕人投资本次解除质押3,000万股,占其所持股份的19.25%,占总股本的3.84%。(2020-11-17)
【矩子科技】:公司发布董监高股份减持预披露的公告。公司于近日收到董事兼高级管理人员王建勋先生、监事雷保家先生、监事聂庆元女士和股东徐建宏先生、何丽女士、元亚投资出具的《关于股份减持计划的告知函》。(2020-11-18)
【金卡智能】:
①公司发布关于控股股东部分股份解除质押的公告。控股股东日发集团解除质押2,500.00万股,占其所持股份的27.06%,占总股本的5.83%。(2020-11-18)
②公司发布限售性股份解禁的公告。公司控股股东浙江金卡高科技工程有限公司办理了部分股份解除质押手续,本次解除质押2500万股。(2020-11-19)
③公司发布关于控股股东部分股份质押的公告。公司控股股东金卡工程本次质押0.17亿股公司股票,占其所持股份比例18.21%,占公司总股本比例3.92%。(2020-11-20)
【金明精机】:
①公司发布关于拟设立全资子公司的公告。公司拟自有资金在广州市黄埔区以设立全资子公司明远投资,注册资本为10,000万元人民币(2020-11-17)
②公司发布关于取得专利的公告。公司取得三项国家专利,并取得了国家知识产权局颁发的相关专利证书。(2020-11-19)
【新天科技】:公司发布关于出售控股子公司部分股权的公告。公司拟将控股子公司万特电气25%股权转让给沃达丰投资,转让价格为人民币0.50亿元。转让完成后,新天科技持有万特电气的股权由52.5%变更为27.5%。(2020-11-18)
【厚普股份】公司发布股份转让协议的公告。王季文直接持有0.36亿股股份,通过北京星凯间接持有0.57亿股股份,合计持有公司25.51%的股份,成为厚普股份实际控制人。(2020-11-19)
【福能东方】:公司发布关于签订《股权收购意向性协议》的公告。公司拟以现金形式收购佛山电建、广州烽云持有的广东福能大数据产业园建设有限公司100%股权。(2020-11-19)
【中山金马】:公司发布关于签订《增资协议》的公告。公司拟以自有资金总计2,500万元向华创旅游增资,取得华创旅游 51%的股权。(2020-11-19)
【金盾股份】:公司发布关于重大合同的公告。公司为广州市轨道交通十一号线、十八号线、二十二号线、十三号线二期通风空调风系统设备采购项目的中标单位。本次项目中标总金额为0.57亿元,占公司2019年收入的10.95%。(2020-11-19)
【雪浪环境】:公司发布关于公司第二大股东股份解除质押的公告。公司第二大股东杨建平解除质押股份1,900万股,占其所持股份比例25.93%,占公司总股本比例5.70%。(2020-11-16)
【维宏股份】:公司发布发行股份及支付现金购买资产预案。公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买交易对方所持有的南京开通100%股权。本次交易完成后,南京开通将成为公司的全资子公司。(2020-11-16)
【日发精机】:公司发布2020年度非公开发行A股股票预案(修订稿)。本次非公开发行股份的数量上限不超过本次发行前公司总股本的30%,即不超过2.27亿股。(2020-11-20)
【新美星】:公司发布关于控股股东部分股份质押及解除质押的公告。公司控股股东、实际控制人何德平先生累计质押0.14亿股股票,占其所持股份比例14.52%,占公司总股本比例4.72%。(2020-11-20)
【纽威股份】:公司发布关于控股股东进行股票质押的公告。本次质押后,纽威集团累计质押股份数量为131,000,000股,占其全部持股总数的25.38%,占公司总股本的17.47%。(2020-11-20)
【康跃科技】:公司发布关于控股股东部分股份质押的公告。控股股东盛世丰华本次质押数量170万股公司股票,占其所持股份比例1.62%,占公司总股本比例0.49%。(2020-11-20)
【福鞍股份】:公司发布关于实际控制人股份解除质押的公告。公司实际控制人吕世平先生解质股份500万股,占其所持股份比例99.95%,占公司总股本比例1.63%。(2020-11-20)
【古鳌科技】:公司发布向特定对象发行股票并在创业板上市募集说明书。公司拟向特定对象发行不超过3,430.08万股,募集资金不超过6.50亿元,计划投资于智慧银行综合解决方案与智能设备研发项目和金融衍生品增值服务平台项目。(2020-11-15)
【五洋停车】:
①公司发布关于完成董事会换届选举的公告。本次董事会换届工作完成,公司第三届董事会非独立董事刘龙保先生、孙晋明先生、胡云高先生、侯秀峰先生不再担任公司董事。(2020-11-16)
②公司发布关于限售性股份解除质押的公告。本次解除限售的股份数量为0.14亿股,占公司股本的1.61%,上市流通时间为2020年11月24日。(2020-11-19)
【沪宁股份】:公司发布2020年度向特定对象发行股票募集说明书(申报稿)。公司拟向特定对象发行不超过2.51亿股,募集资金不超过2.51亿元,计划投资于年产100万只创新型G系列缓冲器生产线建设及技术改造建设项目2.00亿元与战略产品产业化技术系统研发项目0.51亿元。(2020-11-17)
【东华测试】:公司发布关于收到政府补助款的公告。公司及控股子公司自2020年1月1日至本公告披露日累计获得即征即退增值税款及各级政府补助款共计人民币689.83万元,均为与收益相关的政府补助。(2020-11-19)
【宁波东力】:公司发布关于收到行业骨干企业考核奖励的公告。公司的全资子公司宁波东力传动设备有限公司于11月17日收到宁波市行业骨干企业考核奖励249.89万元。(2020-11-19)
3.3重点数据跟踪3.3.1宏观经济数据2020年1至10月,固定资产投资完成额累计达483,292亿元,同比上升1.8%;基础设施投资累计同比增速为3.01%;房地产开发投资完成额累计达116,555.76亿元,同比增长6.3%;房屋新开工面积累计达180,718.42万平方米,同比减少2.6%;房屋竣工面积累计达49,239.73万平方米,同比减少-9.2%;房屋施工面积累计达880,117.46万平方米,同比增长3.00%。

3.3.2工程机械行业数据2020年10月,主要企业挖掘机当月销量27,331台,同比增长60.52%,2020年9月,主要企业起重机当月销量4,055台,同比增长51.36%;全国叉车当月销量84,057台,同比增长65.71%;主要企业推土机当月销量446台,同比下降6.50%;主要企业装载机当月销量10,619台,同比增长15.00%;主要企业平地机当月销量407台,同比增长22.96%;主要企业压路机当月销量1,729台,同比增长34.30%;主要企业摊铺机当月销量212台,同比增长2.42%;小松挖机开工小时数达136.5小时,同比增长6.3%。

3.3.3 工业自动化行业数据2020年1至10月,工业机器人累计产量达183,447台/套,同比增长21%。其中,10月当月产量达22,732台,同比增长29.86%。2020年10月,金属切削机床当月产量达4万台,同比增长8.11%;金属成形机床当月产量达17,000台,同比下降5.60%。
3.3.4 锂电设备行业数据2020年10月,国内新能源乘用车当月销量达147,993辆,同比增长123.83%;国内动力电池装机量当月值为6.56吉瓦时,同比增长65.82%。
3.3.5 光伏设备行业数据2020年1至10月,光伏电池产值累计达11,992.10万千瓦,同比上涨25.1%。2020年5月,光伏组件当月出口量达5,974.94兆瓦,同比增长5.61%。截至2020年11月16日,电池片综合价格指数为16.93,组件综合价格指数为33.77,硅片综合价格指数为30.67,多晶硅综合价格指数为55.11。
3.3.6半导体设备行业数据
2020年9月,全球半导体当月销售额达378.60亿美元,同比增长5.8%;中国半导体当月销售额达134.50亿美元,同比增长6.5%。2020年1至10月,集成电路出口数量累计达2,113.5亿个,累计同比增长19.60%;集成电路进口数量累计达43.57亿个,累计同比增长22.40%。2020年10月,北美半导体设备制造商当月出货额达26.41亿美元,同比增长26.90%。

3.3.7油服行业数据
2020年10月,全球在用钻机数量为1,017部,同比减少52.10%;美国在用陆上钻机数量为266部,同比减少67.76%;美国在用海上钻机数量为14部,同比减少39.13%。
04风险提示
(1)宏观经济复苏低预期;
(2)外部环境持续恶化;
(3)制造业投资放缓;
(4)行业竞争加剧;
(5)现金回款情况恶化。
方正机械团队
张小郭
方正证券研究所机械行业首席分析师
张小郭:清华大学精密仪器硕士,华南理工大学机械工程学士,2017年新财富第四团队核心成员,2017、2018年水晶球第一团队核心成员。重点研究领域包括检测服务、锂电设备、光伏设备、智能制造、工程机械等。
吴 鹏:上海财经大学金融硕士,具备金融与机械复合专业背景,1年一级市场股权投资经验,目前从事机械行业基础研究。

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