【方正机械】三一重工:Q3业绩继续高增,国际化战略下成长性值得期待 ——公司2020年三季报点评报告

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所属分类:公司新闻

本文来自方正证券研究所于2020年10月30日发布的报告《三一重工:Q3业绩继续高增,国际化战略下成长性值得期待——公司2020年三季报点评报告》,欲了解具体内容,请阅读报告原文。分析师:张小郭 执业证书编号:S1220518120001
事件10月30日公司发布2020年第三季度报告,2020Q1-3公司实现营业收入734.24亿元,同比+24.26%;实现归母净利润124.5亿元,同比+34.69%。Q3单季度实现营业收入238.83亿元,同比+54.48%;实现归母净利润38.54亿元,同比+56.88%。
核心观点
1.受益于工程机械行业维持高景气以及公司核心产品市占率有所提升,2020Q3公司营收、业绩双双实现高增,同比增速分别高达54.48%/56.88%。展望未来,在以挖机为代表的工程机械行业景气拉长及波动性减弱的背景下,公司作为国内工程机械领域龙头企业,将充分受益。此外,公司数字化、智能化转型正在持续推进,产能、经营能力等方面有望得到持续优化,叠加国际化战略推进下海外营收增长潜力大,看好公司长期成长属性。
2.行业景气高企叠加公司产品竞争力显著提升,驱动公司营收及业绩实现快速增长。①行业层面:2020Q1-3,在基建、地产投资回稳向好+机器替人效应+环保政策趋严+更新高峰期等多重因素的驱动下,以挖机为代表的工程机械行业维持较高景气度,2020Q1-3挖机销量同比+32%,Q3增速高达57.4%。②公司层面:在行业维持高景气的同时,公司产品竞争力仍在持续优化,挖机等产品市占率较去年同期有所提升,带动销量实现快速增长, Q3营收同比+54.48%。在营收保持较高增速的同时,公司费用控制良好,最终实现Q3净利润同比+56.88%。
3.期间费用控制良好,净利率仍维持较高水平。①毛利率:2020Q1-3公司毛利率30.3%,同比-2.2pct,Q3单季度毛利率为30.2%,同比-2.8pct。毛利率下降的主要原因可能包括以下几个方面:1)执行新收入准则将运输费归集在营业成本;2)产品吨位结构变化;3)销售政策调整及受疫情影响等。②费用率:2020Q1-3,公司期间费用率为11.5%,同比-1pct。分类别看,销售/管理/财务/研发费用率分别为5.1/2/0.3/4%,同比-1.8/-0.4/0.6/0.6pct;其中,研发费用率提升主要系公司加大对工程机械产品及关键零部件的研发投入,研发费用同比增长45.89%,产品竞争力提升未来可期。③净利率:在费用率下降的带动下,2020Q1-3公司净利率提升至17.5%,同比+1.4pct,环比-0.1pct。④经营现金流:2020Q1-3公司经营净现金为110.24亿元,同比增长33.16%,主要系公司销售回款增加。
4.展望未来:挖机行业景气拉长+市占率提升+数字化、国际化战略持续推进,公司成长属性有望进一步凸显。①行业景气有望延续,公司市占率提升依然可期。短期来看,Q4挖机行业将迈入传统小旺季,行业景气有望延续,我们预计2020年挖机行业销量同比增速有望超过30%。中长期来看,在机器替人+环保要求提升+更新需求释放等长期因素的影响下,挖机行业波动性减弱,有望进入稳态发展阶段,公司作为挖机领域龙头企业将充分受益,市占率也有进一步提升的空间。②数字化+国际化战略齐头并进,公司成长未来可期。公司数字化转型正在稳步推进,9月三一18号厂房产出泵车突破近八年历史高峰,成为行业首座达产稳产的灯塔工厂,全球20余座灯塔工厂也都处于同步改造升级中,我们预计随着数字化转型的不断深入,公司产能、生产效率、研发效率、节能降耗水平、经营能力等方面有望再上一个新台阶。此外,与海外龙头企业相比,公司目前海外收入占比仍较低,有望凭借其在产品、服务、营销、供应链管控能力、风险管理能力等多个方面的优势进一步开拓海外市场,贡献业绩新增量。
投资建议我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为150.43/170.41/182.86亿元,同比增长34.23%/ 13.29%/7.30%;实现 EPS 为 1.77/2.01/2.16 元,对应PE为15/13/12倍。在以挖机为代表的工程机械行业2020全年景气无忧的背景下,公司短中期内业绩增长确定性较强。此外,受益于行业周期性减弱以及数字化、国际化战略的持续推进,公司业绩有望保持增长,成长属性有望进一步凸显,维持“强烈推荐”评级。
-风险提示-
挖机行业销量大幅下滑,行业竞争加剧,数字化转型进度不及预期,海外业务拓展受阻
-附录-

方正机械团队
张小郭
方正证券研究所机械行业首席分析师
张小郭:清华大学精密仪器硕士,华南理工大学机械工程学士,2017年新财富第四团队核心成员,2017、2018年水晶球第一团队核心成员。重点研究领域包括检测服务、锂电设备、光伏设备、智能制造、工程机械等。
吴 鹏:上海财经大学金融硕士,具备金融与机械复合专业背景,1年一级市场股权投资经验,目前从事机械行业基础研究。

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